Este estudo investiga a presença do efeito Smart Money no mercado brasileiro de fundos de renda fixa, analisando se os fluxos líquidos de capital antecipam retornos anormais ajustados ao risco. Utilizando dados mensais públicos da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e outras fontes, a pesquisa abrange o período de janeiro de 2009 a abril de 2025 e adota uma estratégia empírica baseada na construção de portfólios formados por fundos com captação positiva (POS), negativa (NEG) e pela diferença dos portfólios (POS–NEG). A análise é conduzida por regressões lineares com fatores tradicionais de risco (RMRF, SMB, HML) e específicos para renda fixa (TERM e DEF), com retornos simples e ponderados pelo patrimônio líquido. Os resultados evidenciam a existência parcial de Smart Money, concentrado em fundos menores, com alfas positivos e significativos nas regressões com retorno simples. O efeito é mais pronunciado entre investidores institucionais financeiros e seguradoras, além de se intensificar em períodos de maior incerteza macroeconômica, como entre 2020 e 2024. Em contrapartida, os fundos de pensão (EFPC) apresentaram alocação ineficiente, com alfas negativos e significativos. O estudo também identifica um comportamento de racionalidade defensiva entre investidores pessoa física, mais eficazes em evitar os piores fundos do que em escolher os melhores. A principal limitação reside na qualidade dos dados públicos do perfil dos investidores e na heterogeneidade da categoria renda fixa. Ainda assim, o trabalho contribui ao identificar padrões comportamentais e contextuais que influenciam a eficiência da alocação de capital no Brasil, reforçando a relevância dos fluxos como instrumento de avaliação da habilidade preditiva dos investidores.

This study investigates the presence of the Smart Money effect in the Brazilian fixed income mutual fund market by analyzing whether net capital flows anticipate abnormal risk-adjusted returns. Using monthly public data from the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM) and other sources, the research covers the period from January 2009 to April 2025 and adopts an empirical strategy based on the construction of portfolios composed of funds with positive flows (POS), negative flows (NEG), and the difference between them (POS–NEG). The analysis is conducted through linear regressions using both traditional risk factors (RMRF, SMB, HML) and fixed income-specific factors (TERM and DEF), considering both equally weighted and asset-weighted returns. The results provide partial evidence of Smart Money, concentrated on smaller funds, with positive and statistically significant alphas in the regressions using simple returns. The effect is more pronounced among financial institutional investors and insurance companies, and it intensifies during periods of greater macroeconomic uncertainty, such as between 2020 and 2024. In contrast, pension funds (EFPC) exhibit inefficient allocation behavior, with significant negative alphas. The study also identifies a pattern of defensive rationality among retail investors, who appear more skilled at avoiding poorly performing funds than at selecting top-performing ones. The main limitation lies in the quality of public investor profile data and the heterogeneity of the fixed income fund category. Nonetheless, the study contributes by identifying behavioral and contextual patterns that influence capital allocation efficiency in Brazil, reinforcing the relevance of fund flows as a tool for assessing predictive investment skill.